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中金:维持华润建材科技“跑赢行业”评级 目标价2.5港元

‌北城南笙‌ 2024-10-30 14:33:21 供应产品 7400 次浏览 0个评论

中金发布研究报告称,维持华润建材科技(01313)“跑赢行业”评级,由于价格阶段性压力仍较大,下调2024/25E归母净利润34%/10%至5.58亿元/11.3亿元。考虑到市场预期随行业协同修复有所回暖,暂维持目标价2.5港元不变。
中金主要观点如下:
3Q24业绩符合该行预期
公司公布1-3Q24业绩:营收157.7亿元,同比-13.1%,归母净利润3.09亿元,同比-51.6%。其中3Q24营收54.6亿元,同比-11.5%;归母净利润1.43亿元,同比+74.5%。公司3Q24业绩符合该行预期。
水泥熟料:3Q销量降幅走阔反映限产加码,前期提价后价格处于下行通道,吨毛利环比微弱修复。1-3Q24销量4387.5万吨,同比-7.3%,均价237.5元/吨,同比-51元/吨,吨毛利30元/吨,同比-9元/吨。3Q24销量1491.2万吨,同比-16.2%,均价236.6元/吨,同比、环比-9元/吨、+4元/吨,吨毛利32元/吨,同比、环比+12元/吨、+2元/吨。
骨料:受大项目配套设施建设进度及市场不利环境影响,产销释放及吨盈利表现不及预期。1-3Q24销量4628.3万吨,同比+70.7%,均价36.2元/吨,同比基本持平,吨毛利22元/吨,同比+5元/吨。3Q24销量1678.6万吨,同比+30.4%,均价35.2元/吨,同比、环比-2元/吨、-1元/吨,吨毛利13元/吨,同比、环比-6元/吨、-3元/吨。费用率同比上升,联营/合营亏损收窄。3Q24公司营业/管理/财务费用率同比-0.1ppt/+2.2ppt/+0.4ppt,联营及合营公司亏损同比收窄约0.355亿元。
现金结余环比增加,借贷率略下行。
截至3Q24末,公司现金结余约17.0亿元,较1H24末增加5.83亿元。3Q24末公司借贷率38.6%,较1H24末降低0.2ppt,该行认为公司3Q24或已加速回款,财务杠杆整体稳健。
华南或再迎提价窗口,公司潜在盈利弹性较大。
该行认为4Q24随着西江进入枯水期,华南或继续迎提价窗口,当前公司盈利优先的战略已然确立,核心经营区域价格有望边际修复,4Q24业绩有望同环比回升。展望2025年,随着市场协同修复,该行认为公司吨盈利中枢有望同比有所回升,同时随着公司骨料业务产销稳定释放,以及前期的生产运输瓶颈解除,骨料业务产销及盈利释放有望加速。
提价落地迟缓,需求超预期下行。
责任编辑:史丽君

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